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　　中金发布研报称，保管德康农牧（02419）25/26年盈利预测，现时股价对应25/26年11.5/6.7倍P/E。接洽公司基本面成长性不息及走动流动性改善，上调观念价68%至111港币，对应25/26年14.8/8.6倍P/E，较现价28%上行空间。公司“轻金钱、低成本、高弹性”上风握住强化，有望抓续实现高讲演，价值建造可期，保管跑赢行业评级，有望引颈中国猪业新范式。

　　中金主要不雅点如下：

　　“公司+农户”轻金钱发展，二号农场母猪代养形态实现体系内最低成本

　　一方面，公司以传统仔猪代养的“一号农场”形态为基础，开创更轻金钱的母猪代养“二号农场”形态，撬动缠绵杠杆实现轻金钱推广。该行判断现时公司生猪自营/一号/二号农场形态占比20%/60%/20%，并测算24年德康/行业龙头头均总金钱1537/2317元/头。该行在《新范式下的中国生猪繁衍业》讲述忽视，增长新范式“从向外”看归来“向内求”，德康形态单元出栏增长所需本钱开支更少、竣事度更强；另一方面，德康形态与农户高效益、强绑定，诊疗积极性反哺缠绵。现时二号农场形态繁衍成本已低于一号农场、自营形态。公司公告24年已签约的农场主年均收益约东谈主民币77万元，创公司历史新高；德康二号农场代养费更高、邻接年限更长。

　　坚抓西南区域加密计谋，科技赋能及高效责罚助力降本，产能保险成长

　　成本方面，2Q25公司不息降本势头，成本上风坐稳行业第一梯队。据公司疏通，近期公司月度透顶成本低于12.5元/千克。该行合计源于坚抓西南区域繁衍加密计谋带来的高效供应链和优质养户资源，种猪及饲料养分期间科技赋能，以及严格健康责罚和数字化高效责罚。出栏量方面，德康中枢种猪产能较为填塞。据公告，25年1-5月德康生猪出栏量429.7万头，同增29%；以24年末1.49/14.07/44万头中枢群种猪/纯各类猪/母猪产能为基础，该行展望25/26年出栏量达1100/1500万头，恒久有望超3000万头。

　　流动性抓续改善、估值仍有望晋升，该行看好德康价值建造

　　1）流动性：德康3月11日发布24年年报以畴前均换手率为1.9%，较前年同时+1.88ppt；日均成交额为1.4亿元，前年同时为369万元；截止7月2日，港股通占比拟3月11日晋升16.6ppt至18.1%。2）估值：德康自觉布24年年报后成长叙事通晓度晋升，带动流动性改善，价值建造仍有空间。该行测算7月3日公司头均市值2528元/头，较行业龙头平均估值存22%晋起飞间。

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包袱裁剪：史丽君