专题：光大期货2025年半年报

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　　1、供应方面：高频运力端，欧线7、8月的周均运力在28.8和29.2万TEU足下，全体运力富余，但不摒除后期航司加多空班。静态运力端，年内12000-16999TEU和17000TEU+的大型船舶瞻望托福量分裂为105和26万TEU，其中下半年的托福量分裂为63和15万TEU，今明两年的船舶托福仍以12000-16999TEU的中大型船舶为主，而17000TEU+的托福量相对较低，因此关于欧线而言供应压力有限。到2027和2028年17000TEU+的船舶托福量会出现领会加多，届时欧线的运力富余预期会大幅高潮。从旧船拆解量来看，本年1-5月的累计拆解量仅为4411TEU，显贵低于22年以来的水平，其中主要部署在欧线的17000+TEU船舶由于船龄较新，暂无需酌量拆解风险。

　　2、需求方面：跟着好意思线抽调运力的回补，6月以来中国发往好意思国的集装箱运载量合手续反弹，环比5月增幅接近25%。但是，该货量反弹主要来自积压订单，高运价扼制下新增订单仍显有限。插足7月，市集反映订舱量因赶在豁免期限前清关而领会加多，但此轮集合出货需求已基本插足中后期阶段。好意思国卑鄙各行业中，包括汽车及零部件、耐用破钞品、纺织服装、食物饮料等行业仍处于被迫补库阶段，本年二季度的“抢入口”延迟了补库时期，但也在一定经由上透支了改日需求。瞻望下半年好意思国末端破钞品行业仍有一定补库需求，但是全体驱动有限。尽管我国汽车出口引颈机电产物出口高增长，但受旧年5月之后订单暴涨受同时较高基数影响，以及此前高关税压力下企业已选拔缩减输好意思订单或挪动国外分娩，本年6-9月白电出口排产瞻望勾通下滑，家电出口出路难言乐不雅。

　　3、策略不雅点：从供需增速均衡来看，瞻望2025年公共集运市集运力增速和婉曲量增速分裂为6.56%和2.5%，供需增速差为4.06%；2026年运力增速和婉曲量增速分裂为3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上半年受关税扰动影响，好意思线运价向欧线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属性。在08合约插足交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相对偏低。但是，基于现时相对积极的货量，咱们对今夏旺季需求仍合手严慎乐不雅预期，提倡在08合约逐步插足交割月前可酌量逢低作念多。现时7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行，其斜率瞻望将缓于好意思线，08合约仍具基差诞生空间。但需扎眼08合约多空博弈犀利，市集不合领会，从相对细则性角度，更值得酌量逢高空配EC2510，主要逻辑在于好意思线影响消退及淡季身分，其底部营救可参考年内低点1100点近邻——该水平亦接近部分船司1500好意思元/FEU足下的资本区间。同理，从月间套利视角不雅察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开动回落。尽管咱们仍招供08与10合约间的淡旺季颐养逻辑，但基于相对细则性考量，相较于8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具备更高确立价值。参考旧年EC2410-2412合约价差走势，瞻望较现时价差水平仍存约200-400点空间。

　　4、风险请示：关税策略养息，地缘场面反复

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