著述开端：智通财经

　　中信建投发布研报称，香港臆造钞票发展先后经验“早期不雅望-试验筹画-奉行推动”阶段，构建变成“A-S-P-I-Re”途径图，派司轨制长久相连干线，合规生态捏续完善、日趋练习，代币化平定成为发展重心。在监管主体方面，平定变成了以SFC为主导，多部门协同的监管体系；在派司方面，主要分为两大类，即证券&期货派司中的1.4.7.9号派司完成臆造钞票处事升级，以及连年来平定落地或行将落地的VASP/VATP/自如币派司。

　　中信建投主要不雅点如下：

　　从发展阶段来看，香港臆造钞票监管体系日趋练习，精采步入奉行推动新阶段

　　香港臆造钞票/数字钞票发展先后经验了“早期不雅望-教悔筹画-奉行推动”阶段，派司轨制长久相连干线，合规生态捏续构建并日趋练习，代币化成为香港臆造钞票生态的发展重心。“A-S-P-I-Re”途径图明晰，《宣言2.0》构建“LEAP”框架，剑指环球数字钞票革命中心。

　　从传统金融派司来看，1.4.7.9号派司迎来升级潮，香港臆造钞票往还生态有望快速蕃昌

　　SFC自2019年起缓缓开导有益的臆造钞票监管框架，并对现存的金融体系进行适用性磋商，即1.4.7.9号派司不错进行臆造钞票有关业务（VA升级）升级。法例2025年6月，已超40家金融机构完成1号派司升级。

　　从臆造钞票派司来看，VATP/自如币派司门槛高、数目少、价值高

　　臆造钞票往还平台派司（VATP）价值高，当今如故发布11张派司，触及4家上市公司。自如币派司有望在年内落地，难度高，预期初期只会发布数张。当作自如币最大潜在期骗场景，跨境支付派司包括SVF&MSO派司，SVF难度大于MSO派司。

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牵累裁剪：朱赫楠